Cet acteur de la filière vitivinicole, présent dans le bouchage et la tonnellerie, a fait l’objet juste avant la crise liée à l’épidémie d’une OPA à 13,50 euros de la part de la famille Hériard Dubreuil, son actionnaire majoritaire et également propriétaire de Rémy Cointreau.  Réalisée du 9 au 19 février, cette opération s’est révélée un échec puisqu’elle aura simplement permis à la famille d’augmenter sa participation de 8 points pour la porter à 71,6%. Les actionnaires minoritaires, dont le fonds britannique Polygon Global Partners, avaient considéré à l’époque le prix de 13,50 euros comme insuffisant au regard des perspectives de la société et d’une prime peu généreuse de 11,6% par rapport au dernier cours de clôture avant l’annonce de l’opération. A très court terme, l’épidémie et la chute du cours de bourse de Oeneo leur ont donné tort. Mais si la famille Hériard Dubreuil, mieux placée que quiconque pour apprécier le potentiel de la société, était prête à racheter les minoritaires à 13,50 euros, c’est que le groupe vaut au moins de ce prix-là sur le moyen terme. 

Les performances pré-covid dépassées dès l’an prochain

Celui-ci a dévoilé fin juin un dernier exercice décalé 2019/2020 clos fin mars en redressement. Après avoir précédemment souffert d’une inflation des prix du liège sur la partie bouchage, le groupe a commencé à récolter les fruits d’un plan d’optimisation de sa structure de coûts et d’un reflux des cours de cette matière première. Abstraction faîte des charges liées à l’attribution de plans d’actions gratuites au personnel, la marge opérationnelle courante a ainsi regagné 0,8 point à 16,5% d’un chiffre d’affaires en croissance de 7,8% à 290,3 millions tandis que le bénéfice net s’était apprécié de 12% à 28,3 millions. L’année en cours s’annonce comme un exercice de transition. En cause, la fermeture des restaurants et des bars en lien avec la crise sanitaire incite les professionnels de la filière vitivinicole à se montrer extrêmement prudents au moment de passer commande aussi bien en Europe et qu’aux Etats-Unis. Après un premier trimestre en recul de 15,2% à 57,9 millions, la société a renoué rapidement à la sortie du confinement avec un niveau d’activité de pré-covid et la précocité des vendanges dans l’hémisphère nord a accéléré le redressement. Pour autant, la deuxième vague épidémique et les nouvelles mesures de restriction touchant les restaurants et les bars ne constituent pas une bonne nouvelle. Le marché table sur un repli de 10% du résultat opérationnel courant à 40,4 millions pour un volume de ventes de 270 millions (-7%) et une stabilité du bénéfice net à 28 millions. Mais dès l’an prochain, Oeneo pourrait dépasser ses niveaux de rentabilité d’avant crise puisque le résultat opérationnel courant est espéré autour de 47,4 millions (+17,3%) et le profit net devrait atteindre 33,8 millions (+20,7%) pour un chiffre d’affaires de 285 millions.

L’hypothèse est valorisée à 21,6 fois, ce qui n’est pas très élevé au regard de la rentabilité élevée de l’affaire (proche de 10% après impôt) et d’un bilan très solide avec un endettement net limité à 19% des fonds propres. 

Notre conseil : achetez Oeneo à 10,80 euros (code : FR0000052680) pour viser un objectif de cours de 13,50 euros.