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LVMH reste confiant malgré le Coronavirus

Le numéro un mondial du luxe a publié des résultats record en 2019 malgré un léger ralentissement de sa croissance au dernier trimestre lié à des facteurs techniques. Son président Bernard Arnault veut rester serein malgré le coronavirus, alors que la demande pour les produits de luxe reste soutenue.

LVMH pixabay.com
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« Pas de panique ». C’est le mot d’ordre insufflé par Bernard Arnault à ce stade de l’épidémie de Coronavirus qui continue de faire des victimes en Chine et dans d’autres pays. Chacun se souvient de l’épisode de SRAS intervenu au cours du premier trimestre 2003. Les ventes des groupes de luxe en Asie avaient plongé de près de 20% sur la période, mais elles s’étaient stabilisée dès le trimestre suivant pour repartir de plus belle ensuite. Les équipes locales de LVMH ont constaté que le coronavirus était moins agressif que le SRAS et que le gouvernement chinois avait pris des mesures énergiques pour stopper sa propagation. Dans une hypothèse raisonnable, l’épidémie pourrait être jugulée dès la fin du mois de mars, mais il est trop tôt pour valider un tel scénario. En attendant, les chiffres publiés par LVMH au titre de l’exercice 2019 restent impressionnants. Les facturations de 53,6 milliards d’euros et le résultat opérationnel de 11,5 milliards (faisant ressortir une marge de 21,4%) ont atteint de nouveaux records malgré une petite baisse de régime en fin d’année.

Sur le quatrième trimestre en effet, la croissance organique du chiffre d’affaires a ralenti (+8% contre +11% au troisième trimestre). Cela s’explique par des phénomènes techniques. L’augmentation de la TVA au Japon au dernier trimestre avait provoqué des achats d’anticipation sur le trimestre précédent et l’effet de base en fin d’année a donc été défavorable. En outre, la réorganisation des stocks de cognac chez les distributeurs aux Etats-Unis a temporairement pesé sur les ventes. Si l’on retraite ces deux éléments, la croissance aurait atteint 9,5% au troisième trimestre et au quatrième trimestre. Il faut noter qu’au niveau de la rentabilité, LVMH a déprécié certaines petites marques de cosmétiques pour environ 60 millions d’euros, mais l’excellent levier opérationnel du pôle mode et maroquinerie, emmené par Louis Vuitton et Christian Dior, a permis de compenser cet impact.

 

Plus de 6 milliards d’euros de cash-flow libre

 

Côté bilan, LVMH affiche toujours une situation financière solide. A la fin de l’exercice 2019, l’endettement net ne représentait que 16% des fonds propres, dont le montant dépassait 38 milliards d’euros. Le groupe a dégagé un cash-flow disponible d’exploitation de 6,1 milliard d’euros après investissement. Il peut donc réaliser de grosses acquisitions, comme celle en cours du joaillier américain Tiffany, pour 14,7 milliards d’euros. Il suffit de moins de trois années de cash-flow pour financer cette opération pourtant majeure pour le numéro un mondial du luxe qui va renforcer à la fois son exposition au marché américain et au segment de la joaillerie.

Compte tenu de l’épidémie de coronavirus, les prévisions pour 2020 restent délicates, mais une nouvelle progression à deux chiffres des ventes et des bénéfices parait envisageable en intégrant Tiffany sur une partie de l’année et au regard de la solidité des fondamentaux du marché du luxe, toujours poussé par la montée en puissance des classes moyennes et supérieures dans les pays émergents, l’essor du e-commerce et l’engouement des jeunes pour les produits de luxe.

Notre conseil : LVMH fait partie de nos valeurs préférées. Malgré le manque de visibilité à très court terme lié au coronavirus, le dossier offre encore des perspectives de valorisation intéressantes au regard du potentiel élevé du secteur. Un retour vers 400 euros constituerait une belle occasion d’acheter ou de renforcer la position. Code Isin : FR0000121014.

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