Nous le martelons à nos abonnés depuis quelques semaines : face à la crise inédite que nous traversons, il est devenu impératif de concentrer ses efforts sur des grandes capitalisations, en particulier sur celles qui peuvent se prévaloir d’un bilan solide, de barrières à l’entrée sur leur marché, d’un impact mesuré du coronavirus sur leurs perspectives et de tendances de fond favorables. Avec des fondamentaux de qualité, Legrand fait partie de cette catégorie. Le groupe dirigé par Benoît Coquart est rarement pris en défaut sur ses performances. Certes, face au choc conjoncturel auquel le monde fait face, les objectifs 2020 ont été abandonnés. Mais cela ne surprendra personne dans le contexte actuel. L’impact du séisme lié au coronavirus s’annonce majeur pour la quasi-totalité des agents économiques. D’autant que la visibilité sur la durée de l’épidémie et la reprise de l’activité qui suivra logiquement est à ce stade minime. Autant d’arguments qui ont conduit les investisseurs à prendre la poudre d’escampette sur le titre Legrand, dont le recul depuis le début de l’année atteint une vingtaine de pourcents. En prenant un peu de distance, ces dégagements n’ont rien d’excessifs, ce qui prouve que la sélectivité s’avère toujours payante sur les marchés.

Une stratégie bien en place, une valorisation plus raisonnable

Le modèle de Legrand est-il remis en cause par le Covid-19 ? Nous ne le pensons pas. Bien sûr, certains secteurs adressés par la firme française devraient souffrir ces prochains mois. On pense notamment au bâtiment qui est souvent un reflet de la santé de l’économie. L’offre du groupe se concentre cependant sur une thématique essentielle comme les économies d’énergie, devenues une obsession pour la plupart des acteurs économiques (particuliers, entreprises et politiques publiques) dans le cadre de la transition vers des énergies décarbonées. Avec une notoriété qui n’est plus à faire, les produits traditionnels de Legrand seront, à n’en pas douter, de nouveau fortement demandés après la crise sanitaire. Pour rappel, la stratégie de cette multinationale consiste à élargir son catalogue à de nouvelles familles de produits et à renforcer ses positions, au besoin par des acquisitions. L’innovation n’est pas non plus oubliée puisque 5% des revenus sont consacrés à la recherche et développement. Cette belle mécanique se traduit en temps normal par une croissance soutenue et des marges enviables. La progression des ventes a dépassé les 10% en 2019 (dont +2,6% en organique), tandis que la marge opérationnelle ajustée est restée autour de 20%, reflétant l’efficacité d’un modèle qui s’améliore sans cesse grâce à la digitalisation et à la réduction de l’empreinte de l’entreprise. Modestement endetté, Legrand a aussi des marges de manœuvre pour absorber un choc exogène comme le coronavirus. Son bilan à fin 2019 mentionnait ainsi un endettement net de 2,3 milliards d’euros pour 5,1 milliards de capitaux propres. S’agissant de la valorisation, elle est revenue à 18,5 fois le bénéfice net estimé (certes peu fiable dans le contexte actuel). En conclusion, on peut placer un ordre d’achat en baisse.

Notre conseil : on prend position sur Legrand à 51 euros. Notre objectif se situe à 65 euros à un horizon de temps de 18 mois. Code Isin : FR0010307819.