Serait-ce le déclic qu’attendait le marché pour revenir sur le dossier Chargeurs ? Toujours est-il que le groupe industriel, présent dans la protection temporaire des surfaces, l’entoilage, les textiles techniques et le négoce de la laine, vient de marquer les esprits en mettant la main sur D&P, une transaction qui fait suite aux intégrations de Design PM et Met Studio, de plus petite envergure. Fort d’un chiffre d’affaires estimé de 45 millions de dollars pour 2020, D&P se pose en leader américain des solutions clés en main à destination des musées. Son savoir-faire recouvre la scénographie, l’ingénierie muséale, la gestion de projets et même la production, grâce à un atelier de 15 000 mètres carrés possédé à Washington DC. La complémentarité géographique avec Chargeurs Museum Solutions (CMS), la filiale de Chargeurs dédiée à la même activité, est assez évidente, puisque le français était encore peu présent outre-Atlantique. D’un point de vue financier, l’impact sur la rentabilité de Chargeurs est immédiatement positif : D&P génère une marge opérationnelle à deux chiffres, sachant que cet indicateur devrait se situer autour de 7% pour le holding tricolore en 2019. Avec cette acquisition, l’objectif de réaliser un chiffre d’affaires de 100 millions d’euros dans les services et solutions pour les musées est atteint avec deux ans d’avance sur le plan annoncé. Autre atout : D&P renforce la visibilité sur les revenus du groupe. Cette entité américaine dispose d’un carnet de commandes de 50 millions de dollars, soit plus d’une année de facturations. Chargeurs n’achète donc pas une coquille vide, d’autant que le management de D&P restera impliquée dans le développement, permettant au passage de faire jouer les synergies commerciales avec CMS.

Des résultats attendus en amélioration en 2020

L’annonce de cette acquisition intervient à un moment charnière pour Chargeurs. Le groupe a beaucoup souffert en Bourse l’an dernier, en raison d’un coup d’arrêt sur la croissance de ses profits. Le recul de la branche protection temporaire des matériaux de construction en début d’année, pour cause à la fois d’une conjoncture dégradée (en Chine et en Allemagne) et d’un effet de base défavorable, a détérioré ponctuellement le profil de rentabilité. Au-delà de cet « accident », les investisseurs se montrent prudents sur l’évolution des fondamentaux du groupe de Michaël Fribourg. Historiquement, Chargeurs affiche en effet une certaine sensibilité à la conjoncture économique. Mais cette cyclicité a eu tendance à fortement se réduire ces dernières années. La feuille de route déployée a eu pour effet de renforcer les positions. A telle enseigne que Chargeurs est aujourd’hui leader mondial sur ses activités, en intervenant sur des métiers de niche au demeurant. Signe de la confiance des dirigeants, le groupe a confirmé il y a quelques son objectif d’un chiffre d’affaires de 1 milliard d’euros à horizon 2021, ce qui passera par de nouvelles opérations de croissance externe. Structurellement générateur de cash et peu endetté, Chargeurs a les moyens de ses ambitions. A plus court terme, les projections de certains analystes pour 2020 mentionnent un résultat opérationnel de 56 millions, en amélioration de plus de 20% sur un an. A 12,5 fois le bénéfice net estimé sur l’exercice, Chargeurs apparaît par comparaison assez faiblement valorisé. Pour cette raison mais aussi pour dynamisme de la stratégie déployée, nous restons positifs sur ce titre présent dans notre sélection du « coin du spéculateur ».

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