Dixième plus forte baisse de l’indice CAC 40 depuis le début de l’année avec un recul de 30%, le titre Thales, qui figure au portefeuille d’actions françaises de la lettre de la bourse, nous semble injustement sanctionné. Pénalisé par des perturbations dans la chaîne d’approvisionnement et dans la production en raison de l’épidémie, le groupe a dévoilé au premier semestre une chute de plus de la moitié de son résultat opérationnel à 348 millions à partir d’un chiffre d’affaires en retrait de 5,4% à 7,75 milliards, traduisant une érosion sensible de 5,5 points de la marge à 4,5%. Pour autant, peu exposée à l’aviation commerciale sinistrée par la crise (12% de son chiffre d’affaires) et sur un secteur des satellites mieux orienté, le groupe se montre optimiste au second semestre avec un retour de la marge opérationnelle courante à un niveau proche de celle de l’an dernière à la même période. Grâce à une dynamique commerciale supérieure à celle du chiffre d’affaires, Thales conserve un carnet de commandes suffisamment étoffé de 31,7 milliards représentant 1,7 année d’activité et dispose donc d’une bonne visibilité. Enfin, l’intégration de Gemalto va lui ouvrir des perspectives sur un marché à fort potentiel, celui de la cybersécurité. La mise en place d’un plan d’économies de 800 millions devrait permettre de dégager cette année un résultat opérationnel de 1,3 à 1,4 milliard pour un volume de facturations de 16,5 à 17,2 milliards. Au-delà, le retour à la croissance va accélérer. 

Remboursé à 10 euros mais pas sans risque

Une hypothèse qui ne nous paraît absolument pas prise en compte par le marché. Le titre se paie en effet 11 et 9,6 fois les profits estimés pour 2021 et 2022 et décote sensiblement par rapport à un ratio moyen de 15,6 fois observé entre 2011 et 2019. Un des moyens de s’intéresser au dossier consiste à prendre un stability. Celui sélectionné est émis par Société Générale avec une échéance fixée au 18 décembre 2020 et deux bornes situées à 55 euros pour la plus basse et à 80 euros pour la plus haute. Le principe du produit est très simple : il sera remboursé 10 euros à maturité à condition que l’action Thales ne sorte pas d’ici là par le haut ou par le bas de la zone de fluctuations définie par les deux bornes. Compte tenu de son prix d’achat, il est susceptible de délivrer un gain de 34,6% en l’espace de deux mois et demi. Mais attention au profil de risque. Il est loin d’être négligeable puisqu’un stability peut perdre l’intégralité de sa valeur en cas de sortie de l’action du corridor délimité par les deux bornes. 

Notre conseil : achetez un stability Thales émis par Société Générale (code : LU2088574442); échéance : 18 décembre 2020; bornes : 55/80 euros; prix : 7,43 euros; quotité : 1.