En recul de 36% depuis le début de l’année, le titre Nexity reste sous pression sans que cela ne se justifie selon nous. En raison de l’arrêt quasi total de l’activité de promotion et de transactions dans les agences pendant le confinement, les comptes du premier semestre se sont inscrits logiquement en retrait. Le chiffre d’affaires s’est ainsi contracté de 6,8% à 1,72 milliard tandis que l’excédent brut d’exploitation s’est replié de 28% à 163 millions, traduisant une érosion de 2,8 points de la marge à 9,5%. Quant au résultat net, il est resté positif à concurrence de 7 millions. Plusieurs enseignements positifs peuvent être retirés de cette publication. D’abord, les activités de services à l’immobilier, sur lesquelles le groupe s’est beaucoup développé récemment au travers de la gestion des résidences étudiantes et seniors, ont joué leur rôle d’amortisseur à la baisse plus sensible du chiffre d’affaires dans la promotion résidentielle. Ensuite, le groupe est parvenu à stabiliser son volume de réservations de logements neufs en nombre de lots (9451 appartements) et même à le faire progresser de 5% en valeur (2,02 milliards) malgré l’arrêt d’une bonne partie de l’activité commerciale pendant le confinement. En fait, les bailleurs sociaux (CDC Habitat) se sont substitués à la demande des investisseurs particuliers et des accédants pour acheter les logements. Et depuis le mois de juin, le groupe note une forte reprise de l’activité commerciale qui témoigne d’une bonne demande de la part des français désireux d’investir dans la pierre malgré la crise économique et de profiter de conditions d’emprunt toujours historiquement attractives. 

Un rendement de 7%

Enfin, compte tenu du blocage des chantiers de promotion pendant le confinement et d’une stabilisation de ses réservations, Nexity a fait progresser de 11% son carnet de commandes. D’un montant de 5,7 milliards à fin juin, il représente plus de 1,5 année d’activité dans la promotion et offre une excellente visibilité même si celle-ci risque de baisser, faute d’offres à la suite des blocages administratifs des mairies dans la délivrance des permis de construire d’abord en amont des élections municipales et ensuite avec la période de confinement. Reste que le groupe se montre confiant dans le redressement de son compte d’exploitation au second semestre. Le retard de la première partie de l’année ne sera pas rattrapé et devrait conduire, selon le consensus de marché recueilli par Factset, à un repli de 19% de l’excédent brut d’exploitation à 463 millions à partir d’un chiffre d’affaires de 4,25 milliards en baisse de 5,5% tandis que le bénéfice net pourrait atteindre 87 millions (-46%). Mais dès l’an prochain, Nexity devrait être en mesure de renouer avec sa performance d’avant crise avec un volume de facturations de 4,67 milliards (contre 4,5 milliards en 2019), un excédent brut d’exploitation de 574 millions (contre 573 millions en 2019) et une profitabilité après impôt de 157 millions (contre 161 millions en 2019). Cette dernière hypothèse se paie 12,9 fois, ce qui n’est pas très exigeant. Autre signe de la décote du titre : sa capitalisation boursière correspond aux fonds propres de la société à fin juin (1,65 milliard). La défiance paraît excessive sur une valeur réputée pour offrir du rendement. Sur la base du dernier dividende réduit à 2 euros en raison de la crise, le titre dégage une rémunération attractive de 7%. 

Notre conseil : achetez Nexity (code : FR0010112524) à 28 euros pour viser un objectif de cours de 35 euros.