La faillite de Thomas Cook ne doit pas occulter la bonne dynamique du marché du voyage sur les segments de niche. En témoignent les belles performances publiées depuis plusieurs années par la société Voyageurs du Monde qui a choisi de se positionner sur les segments porteurs du voyage sur mesure (avec les marques Voyageurs du Monde et Comptoir des Voyages) et du voyage d’aventure (avec les marques Terre d’aventure, Allibert Trekking et Nomade Aventure). Dans le premier cas, il s’agit d’offrir des services personnalisés à forte valeur ajoutée. Dans le second, la société profite d’une nouvelle tendance des voyageurs en quête d’authenticité, à se rapprocher de la nature et des populations locales. Après avoir réussi son implantation en France, Voyageurs du Monde a étendu sa présence en Belgique, en suisse, au Canada et en Grande Bretagne. La prochaine étape sera la conquête des Etats-Unis en 2020. Ce marché offre un potentiel très intéressant compte tenu du nombre croissant de voyageurs américain sortant de leur territoire et du panier moyen plus élevé que la moyenne des consommateurs américains.

La société devrait publier ses résultats semestriels dans quelques jours. Les dernières informations connues faisaient état d’une hausse de 5% des départs acquis sur l’année 2019 sur un marché français en recul de 9%. La force de la société réside dans son positionnement et dans les barrières à l’entrée avec la nécessité de disposer d’un réseau de conseillers voyage et de contacts sur les lieux de voyages. L’an dernier, le chiffre d’affaires avait bondi de 9,2% et le bénéfice de 13,1 (21,3 millions d’euros) malgré un effort très important consacré à la politique sociale et environnementale. Dix millions d’euros avaient ainsi été versés aux salariés sous forme d’intéressement et 1,4 million a été versé à une fondation. Autant dire que le niveau de marge nette de 4,5% dégagé en 2018 pourrait être beaucoup plus élevé.

107 millions d’euros de cash au bilan

Par prudence, nous retiendrons pour 2019 l’hypothèse d’une augmentation d’un peu plus de 5% du chiffre d’affaires à 489 millions d’euros, avec un bénéfice d’environ 22,2 millions. Sur cette base, le multiple de capitalisation ressort à un peu plus de 17 fois, en phase avec la moyenne du marché. Pour apprécier le dossier, il est toutefois important de tenir compte de la qualité du bilan. A la fin du dernier exercice, Voyageurs du Monde disposait en effet d’une trésorerie nette de 107 millions d’euros, montant équivalent à 28% de la capitalisation boursière. Retraité de cet élément, le multiple retomberait à 12,5 fois, ce qui devient très raisonnable pour une société disposant de plusieurs relais de croissance majeurs et des fondamentaux aussi solides, même si la concurrence pourrait s’aiguiser avec les ambitions du géant Airbnb.

Notre conseil : Achetez Voyageurs du Monde à 101 euros pour viser 120 euros. Code Isin : FR0004045847.