Déjà présent au sein du notre portefeuille d’actions françaises dans la version papier de La lettre de la bourse, le titre de cet acteur mondial des services informatiques enregistre l’une des trois plus mauvaises performances de l’indice CAC 40 sur le dernier mois. En cause, la note d’un analyste du bureau de recherche de Crédit Suisse dénonce des arrangements financiers correspondant à comptabiliser des « sommes non facturées » dans les encours de créances en vue de gonfler la génération de flux nets de trésorerie d’Atos. L’expert de Crédit Suisse les évalue à 30% des cash-flow nets. Le management du groupe français a, bien entendu, contesté vigoureusement cette analyse sans pour autant convaincre le marché puisque le titre peine à rebondir au-dessus de 100 euros. Il convient malgré tout de ne pas remettre en cause les qualités intrinsèques de ce groupe de dimension mondiale bien positionné sur les secteurs clés du traitement des transactions financières avec sa filiale, Worldline, et doté de l’expertise pour accompagner les entreprises dans leur transformation numérique et la sécurisation de leurs données. L’acquisition annoncée fin juillet pour 3,4 milliards de dollars de l’américain, Syntel, spécialisé dans le traitement de données pour les secteurs de la finance et de l’assurance, est la plus importante opération réalisée par Atos depuis le rachat en 2011 du pôle informatique de Siemens. Les niveaux de valorisation élevés (14,7 fois la valeur d’entreprise sur le résultat d’exploitation) ont laissé les marchés un peu sceptiques mais la prime paraît justifiée par la forte complémentarité à la fois géographique avec une forte présence aux Etats-Unis, et en termes de clients et de services. Surtout, la rentabilité élevée de la cible (24% contre 9,1% pour Atos au premier semestre) devrait générer un effet positif sur le bénéfice net par action de 7% dès la première année d’intégration. En intégrant les synergies espérées d’ici 2021, l’impact favorable de l’opération sur les profits d’Atos dépasse les 20%.  

Après un premier semestre jugé un peu décevant, le groupe peut s’appuyer sur une dynamique commerciale très soutenue (7,05 milliards de nouvelles commandes correspondant à 117% du chiffre d’affaires) pour confirmer ses objectifs de l’exercice visant une croissance organique de l’ordre de 2% à 3% de l’activité et une sensible amélioration de la marge opérationnelle courante espérée dans une fourchette comprise entre 10,5% et 11% (contre 10,2% l’an dernier). Les flux nets de trésorerie devraient représenter 60% de la marge opérationnelle courante. 

La sanction sur le titre Atos a eu le mérite de ramener sa valorisation à des niveaux très attractifs de 11,9 et 10,4 fois les profits attendus pour cette année et 2019 au regard d’un ratio moyen de 14,5 fois observé sur les six derniers exercices. 

Notre conseil : achetez Atos à 100,35 euros (code : FR0000051732) pour viser un objectif de cours de 120 euros.