Ce spécialiste de la distribution de matériels et d’équipements pour le bâtiment et l’industrie devrait encore profiter cette année de la reprise de ses principaux marchés et des synergies d’intégration de ses dernières acquisitions. Le titre redevient attractif après sa récente baisse et il procure un rendement attractif et régulier dans le temps.

Thermador Groupe est un acteur de la distribution spécialisée présent sur le domaine des accessoires pour le chauffage, des pompes, de la robinetterie, de la ventilation, des compresseurs d’air, des groupes électrogènes et autres postes de soudage. Ses activités sont assez liées au secteur du bâtiment qui montre de nets signes de redressement depuis un an. 2017 a ainsi marqué un retour à une belle croissance du chiffre d’affaires sur le plan organique (+10,3%) et le groupe a par ailleurs été très actif en matière d’acquisitions avec pas moins de 5 opérations concrétisées en l’espace de quelques mois (Domac et Mecafer dans les compresseurs et les postes de soudage, Sodeco Valves dans la robinetterie, FG Inox dans les raccords de vannes…). Si bien que les facturations ont progressé de 17,3% pour atteindre 271,57 millions d’euros.

Dans un environnement plus favorable y compris sur le plan des devises (Thermador réalise 36% de ses approvisionnements en dollars et a donc pu dégager d’importantes économies sur le poste achats grâce à la baisse du billet vert), la rentabilité s’est améliorée. La marge opérationnelle est passée de 13,7% à 13,86% du chiffre d’affaires malgré l’impact dilutif des dernières acquisitions, tandis que le bénéfice a bondi de 27,3% pour atteindre 26,24 millions d’euros, grâce notamment au remboursement de la taxe sur les dividendes. Cette tendance positive devrait logiquement se poursuivre en 2018 compte tenu de l’évolution toujours favorable des mises en chantiers et de la montée en puissance des nouvelles activités (matériel de piscines, international…). Thermador devrait donner la priorité à l’intégration des dernières sociétés dont la rentabilité apparait nettement perfectible depuis l’entrée dans le périmètre du groupe. Une progression de 15% du bénéfice, vers 30 millions d’euros, parait dans ces conditions envisageable. Cette hypothèse est capitalisée un peu plus de 17 fois sur la base des cours actuels, soit un niveau légèrement supérieur à la moyenne du marché parisien. La valorisation redevient beaucoup plus attractive à un horizon de deux ans au regard du potentiel encore important d’amélioration des profits et de la capacité de la société à accélérer sa croissance avec de nouvelles acquisitions.

Le bilan, toujours aussi solide le permet. A la fin de l’année 2017, l’endettement net restait limité à 2,2 millions d’euros, soit 11% seulement du montant des fonds propres. Si bien que Thermador peut se permettre de maintenir parallèlement une politique de distribution attractive. Le dividende va ainsi progresser de 6,25% à 3,40 euros par action. En dépit du beau parcours boursier réalisé en 2017, il procure encore un rendement très correct de 3%.

Notre conseil du jour : le récent reflux du titre peut constituer une occasion pour se positionner vers 111 euros en visant le retour sur les plus hauts historiques à 130 euros. Code Isin : FR0000061111.