Septième plus forte baisse de l’indice CAC 40 depuis le début de l’année, le titre Airbus paie un lourd tribu à la pandémie de coronavirus, responsable du retour de l’aversion aux risques sur les marchés actions. Dépendant étroitement de la santé des compagnies aériennes, le consortium européen fait l’objet de craintes de réduction ou d’annulation de commandes de la part de ses clients dans un contexte également difficile où les Etats-Unis ont choisi dès ce mois-ci d’appliquer de nouvelles taxes sur les importations d’avions sur le sol américain. Même si une partie de l’outil de production se situe déjà outre-atlantique et devrait par conséquent réduire les effets négatifs de cette guerre commerciale entre les Etats-Unis et la zone euro, Airbus livre une bataille acharnée à son concurrent Boeing très sérieusement handicapé depuis l’an dernier par l’interruption de la production de son 737Max après les deux accidents mortels. Après un exercice 2019 très correct au cours duquel l’avionneur aura fait progresser de 19% son résultat opérationnel ajusté à 6,9 milliards à partir d’une hausse de 11% de son chiffre d’affaires, il se montre confiant pour cette année. Son carnet de commandes record lui assure huit années de production et il anticipe la livraison de 880 avions en 2020 (contre 863 appareils l’an dernier). Cela devrait conduire à un résultat opérationnel ajusté de 7,5 milliards et la génération de 4 milliards de flux nets de trésorerie. 

Le certificat sera, dans le pire des cas, remboursé au cours de l’action

Les hypothèses pour cette année et 2021 sont valorisées à 14,9 et 12,9 fois à comparer avec un ratio moyen de 22,37 fois observé sur les dix dernières années. La décote paraît excessive et incite à s’intéresser à Airbus au travers d’un bonus cappé. Le certificat sélectionné est émis par BNP-Paribas avec une échéance situé au 20 mars 2020 et deux bornes fixées à 90 euros pour la plus basse et à 133 euros pour la plus haute. Rappelons le principe du produit : il sera remboursé à maturité à son niveau bonus de 133 euros, à condition que le titre ne reflue pas d’ici là sous la limite basse de 90 euros. Compte tenu de son cours d’achat, le produit est susceptible de délivrer un gain de 8,5% en seulement deux semaines et demi. Pour un risque maîtrisé puisque dans le pire des cas où effectivement le titre Airbus reflue sous la borne basse de 90 euros du bonus cappé, celui-ci sera malgré tout remboursé à l’échéance du 20 mars 2020 au cours de l’action. A ceci près que le produit ne permet pas de percevoir les dividendes que la société pourra verser dans l’intervalle à ses actionnaires. Il ne permet pas non plus de rester exposé à un rebond  de la valeur au-dessus du niveau bonus de 133 euros qui constitue le prix de remboursement maximum.

Notre conseil : achetez un bonus cappé Airbus émis par BNP-Paribas (code : FRBNPP0011Vk4); échéance : 20 mars 2020; bornes : 90/133 euros; parité : 1 certificat pour 1 action; prix : 122,60 euros; quotité : 1.