Alors que la thématique des valeurs opéables a largement animé la cote parisienne cet été, un dossier comme Kaufman&Broad a toutes les chances de revenir prochainement dans les tablettes des gérants. Certes, la fièvre spéculative autour du titre est récemment retombée d’un cran. La mise au point de ce promoteur immobilier, en juillet, à propos de l’irruption dans le capital d’un autre acteur du métier, à savoir Promogim, soulignant le problème de conflits d’intérêts que soulève potentiellement cette intrusion, a laissé place à un statu quo. Le calme avant la tempête ? Probablement. Car on voit mal Promogim, qui a déclaré détenir 13,41% du capital de Kaufman&Broad, s’arrêter en si bon chemin. Pour se défendre, le groupe présidé par Nordine Hachemi peut compter sur le poids des salariés et dirigeants au capital (environ 13% du tour de table). Mais pour faire barrage à son concurrent, il lui faudra vraisemblablement trouver un chevalier blanc, ce qui n’est pas une mince affaire. Ironie du sort, l’ancien actionnaire de contrôle de Kaufman&Broad, le fonds PAI Partners, a longtemps cherché en vain un repreneur, pour se résoudre finalement à vendre sa participation directement sur le marché. Si l’épilogue reste à écrire dans ce bras de fer, le titre peut néanmoins compter sur d’autres atouts pour prétendre à une revalorisation.

Une distribution généreuse, une bonne visibilité pour 2021

Le premier atout de l’action est sans nul doute le rendement. Au titre des comptes de 2019, ce spécialiste du résidentiel a distribué un dividende de 1,75 euro. La rémunération pour l’actionnaire s’élève à 5,3%. A cela s’ajoute les rachats d’actions, un vecteur souvent sous-estimé de création de valeur. Le dernier programme adopté en assemblée générale porte ainsi sur 8,28% du capital. S’agissant des fondamentaux, ils sont solides. 2020, année catastrophe dans le secteur, se soldera pour le promoteur par un chiffre d’affaires aux environs de 1 milliard d’euros (contre 1,47 milliard en 2019). Mais la rentabilité opérationnelle resterait élevée, passant de 9,5% à 6%. Enfin, la structure financière resterait globalement inchangée avec une dette nette proche de zéro, contre une situation nette positive de 56 millions fin 2019. L’exercice prochain sera, divine surprise, celui de l’embellie. Les dirigeants pronostique déjà une progression du chiffre d’affaires de l’ordre de 30 %, prévision qui pourrait être significativement revue à la hausse au cas où le projet de création de l’ensemble immobilier A7/A8 aux abords de la gare d’Austerlitz obtiendrait l’ensemble des autorisations administratives en 2021. Ces perspectives ne sont pas fortement capitalisées : Kaufman&Broad se paye moins de 12 fois le profit net estimé par le consensus des analystes FacSet pour l’an prochain. C’est modeste au regard du bas de cycle dans la filière.

Notre conseil : achetez Kaufman&Broad à 32 euros pour miser sur des rebondissements dans le capital et d’éventuelles mesures de soutien du gouvernement à la construction résidentielle. Code Isin : FR0004007813.