Introduit le 27 mai 2016 en Bourse de Paris à un prix de 17 euros, le titre de cette célèbre enseigne d’ameublement et de produits de décoration affiche un recul de près de 58% sur trois ans. Une contre performance à mettre à l’actif de la crise sanitaire qui a durement éprouvé le secteur de la consommation discrétionnaire auquel appartient Maisons du Monde mais également à des publications financières souvent décevantes par le passé. Au point que la chute du cours de bourse a donné des idées à certains fonds d’investissement qui n’ont pas hésité à s’inviter au capital du groupe pour taper du poing sur la table et réclamer des comptes à la direction. C’est le cas du fonds Teleios Capital Partners désormais le plus important actionnaire de Maisons du Monde avec 20% des titres et dernièrement du fonds Majorelle Investments, abritant Gabriel Naouri, le fils du célèbre patron de Casino, et Daniel Kretinsky, également présent au capital du distributeur, qui a pris une participation de 5,5%. 

La société vaut ses fonds propres

A l’instar des valeurs de consommation non alimentaire, Maisons du Monde a lourdement souffert au deuxième trimestre de la crise sanitaire en étant contraint de fermer son réseau de magasins pendant les deux mois de confinement. Mais finalement, le manque à gagner a été moins élevé que redouté grâce à la formidable croissance de 51% des ventes sur internet observée au deuxième trimestre et à la reprise très encourageante de l’activité à la sortie du confinement (hausse de 18% du chiffre d’affaires). Au final, l’excédent brut d’exploitation s’est contracté de 29,1% à 68,8 millions à partir d’un volume de facturations en repli de 13,3% à 488,9 millions, reflétant une érosion de 3,1 points de la marge. Se refusant par prudence à s’engager sur la moindre perspective chiffrée face au manque de visibilité lié à la crainte d’une deuxième vague, la direction anticipe malgré tout un net redressement des comptes sur la seconde partie de l’exercice sans toutefois que la performance n’égale celle de l’an dernier sur la même période. Cela devrait conduire, selon le consensus du marché, à une baisse de 18% de l’excédent brut d’exploitation sur l’ensemble de l’année à 212 millions et à une chute de 65% du bénéfice net à 21 millions pour un chiffre d’affaires amputé de 9,3% à 1,12 milliard. Pour 2021, les deux premiers indicateurs vont se reprendre de 13% et de plus de 100% pour le profit net (44 millions) grâce au retour à un effet volume positif (+11% à 1,238 milliard). 

L’hypothèse pour 2021 est valorisée à 14,8 fois, ce qui n’est pas très cher au regard d’un ratio moyen de 19,3 fois observé depuis l’introduction en Bourse de la société en mai 2016. Autre signe d’une valorisation bon marché : la société vaut à peine ses fonds propres comptables. Mais attention, le bilan s’est dégradé avec un endettement net estimé en fin d’année à 748 millions supérieur à la situation nette. Plus que jamais les investisseurs surveilleront le passif du groupe mais le pari de la poursuite du rattrapage de Maisons du Monde peut être tenté.

Notre conseil : achetez Maisons du Monde à 13,50 euros pour viser un objectif de 17 euros (code : FR0013153541)