Les multiples déconvenues accumulées depuis deux ans par cette affaire de santé ont ramené le cours de bourse sur le seuil des 100 euros. Une inflexion de tendance dans la croissance du chiffre d’affaires est attendu au dernier trimestre et 2018 bénéficiera d’une base de comparaison beaucoup plus favorable. Le titre retrouve un ratio plus raisonnable de 18,9 fois les profits pour 2018.

-43% ! C’est la chute du titre de ce laboratoire vétérinaire par rapport à ses plus hauts annuels de 177,3 euros inscrits en janvier 2017. Le mouvement de défiance s’est accéléré depuis trois mois (-29%) à la suite d’une nouvelle déception sur les comptes semestriels et le chiffre d’affaires du troisième trimestre (en recul de 10,9% à 192,7 millions). Aujourd’hui, le titre revient sur le seuil des 100 euros, un niveau qu’il n’avait plus connu depuis août 2011. Est-ce le moment de revenir sur ce très beau dossier contrôlé à 49,7% par la famille Dick qui joue de malchance depuis plus de deux ans aux Etats-Unis avec, dans un premier temps, la production de l’usine de Saint-Louis fortement perturbée par les demandes de la FDA de procéder à des mises aux normes et puis, dans un second temps, par le phénomène de déstockage des antiparasitaires pour chien de la gamme Sentinel? Difficile de l’affirmer de façon certaine au regard des multiples déceptions mais l’ampleur de la baisse du titre et le retour à partir de 2018 à des ratios de valorisation beaucoup plus raisonnables de 18,9 et de 15,5 fois les profits pour 2018 et 2019 donnent envie de tenter le pari.

Le marché a déjà intégré que l’exercice 2017 ne serait pas bon avec une stabilité à périmètre et change constants du chiffre d’affaires, de la marge opérationnelle courante autour de 7,6% et du résultat net à 35 millions avant pris en compte de charges non récurrentes que le nouveau patron, Sébastien Huron, appelé à succéder en fin d’année à Eric Marée, pourrait être tenté de passer pour faire table rase du passé. Mais normalement, la fin du phénomène de déstockage aux Etats-Unis des antiparasitaires pour chien de la gamme Sentinel et la poursuite de la montée en charge de l’usine de Saint-Louis devraient permettre un net rebond du chiffre d’affaires dès le quatrième trimestre et valider l’amorce d’une inflexion de tendance. 

A partir de 2018, cette dynamique retrouvée devrait faciliter une amélioration sensible de la rentabilité et des résultats. Le marché table ainsi sur un profit net de respectivement 46 millions pour 2018 et 56 millions pour 2019. Deux hypothèses valorisées 18,9 et 15,5 fois.

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