En recul de 10% sur trois mois et de 2% sur la semaine (contre respectivement +1,6% et -0,25% pour l’indice SBF120), le titre Eiffage est à la peine. Logiquement pénalisé au deuxième trimestre par la crise sanitaire dont le coût est estimé à 1,8 milliard de chiffre d’affaires et 600 millions de résultat opérationnel courant, ce spécialiste du BTP et des concessions s’en est malgré tout plutôt bien tiré au premier semestre en maintenant une marge opérationnelle courante, certes fortement dégradée, mais positive à 3,8%. Surtout, le groupe a montré une grande réactivité pour remobiliser ses équipes à la sortie du confinement et renouer dans le BTP avec une dynamique proche d’avant crise. Egalement dans les concessions, le trafic autoroutier de cet été a effacé les affres de l’épidémie. A très court terme, la résurgence des contaminations fait craindre de nouvelles mesures de restriction des déplacements forcément négatives pour la fréquentation des autoroutes. Mais il convient de se projeter au-delà de la crise sanitaire. L’exercice 2020 est d’ores et déjà mauvais et la perspective de la commercialisation d’un vaccin en fin d’année ou début 2021 devrait permettre à Eiffage de retrouver ses fondamentaux. Quels sont-ils? Dans le BTP, le carnet de commandes record de 17,1 milliards lui assure une visibilité d’un an sur son chiffre d’affaires tandis que dans les concessions, la récurrence des recettes de péage constitue un atout. A noter qu’à la différence de son concurrent Vinci, Eiffage est peu présent dans les concessions aéroportuaires avec une exposition limitée aux plateformes de Lille et de Toulouse? 

Un bonus cappé est toujours remboursé

Raison pour laquelle la faible valorisation de l’action Eiffage à 10,4 et 9,1 fois les profits estimés pour 2021 et 2022 (contre un ratio moyen de 14,1 fois sur la période 2009-2019) constitue une opportunité de revenir sur ce très beau dossier. Pour faire fi de la volatilité à court terme liée au manque de visibilité sur l’évolution de l’épidémie, un bonus cappé parait le produit adapté. Celui sélectionné est émis par Société Générale avec une échéance fixée au 25 juin 2021 et deux bornes situées à 60 euros pour la plus basse et à 95 euros pour la plus haute. Son fonctionnement est très simple : il sera remboursé à maturité à son niveau bonus de 95 euros à condition que l’action Eiffage ne retombe pas d’ici là sous la limite basse de 60 euros. Compte tenu de son cours d’achat, le certificat est susceptible de délivrer un gain de 15,6% en l’espace de 9 mois. Pour un risque maîtrisé puisque dans l’hypothèse la plus pessimiste où effectivement le titre reflue sous la limite basse de 60 euros du certificat, celui-ci sera malgré tout remboursé à l’échéance du 25 juin 2021 au cours de l’action. A ceci près que le produit ne donne ni droit à la perception d’un dividende que la société pourra verser dans l’intervalle à ses actionnaires, et ne permet pas de rester exposé à un rebond de l’action au-dessus du niveau bonus de 95 euros qui constitue le prix de remboursement maximum.

Notre conseil : achetez un bonus cappé Eiffage (code : FRSGE001AQV3); échéance : 25 juin 2021; bornes : 60/95 euros; parité : 1 action pour 1 certificat; prix : 82,15 euros; quotité : 1.