Ce spécialiste des systèmes électroniques pour l’automobile et les télécoms est parvenu à stabiliser ses ventes sur 9 mois et devrait restaurer sa rentabilité au deuxième semestre. Après la récente contre-performance du titre en bourse, la valorisation devient attractive à moins de 8 fois les profits attendus l’an prochain.

Plus de peur que de mal pour Actia. Le chiffre d’affaires qui avait reculé de 1,6% au terme du premier semestre 2017 s’est bien repris au troisième trimestre en bondissant de 6,8%, permettant une stabilisation sur neuf mois. Rappelons que cette société spécialisée dans les systèmes électroniques pour l’automobile et les télécoms avait souffert de difficultés d’approvisionnement sur le marché des composants qui avait particulièrement affecté sa production de boitiers télématiques. Ces problèmes sont désormais majoritairement réglés, rassure la direction qui n’a cependant pas voulu relever ses prévisions annuelles en tablant toujours sur une consolidation du niveau d’activité en 2017 en raison de l’arrêt du contrat avec JLR dans la télématique.

La rentabilité est en revanche appelée à se redresser après une base assez faible au premier semestre liée à la comptabilisation de frais de transports exceptionnels pour gérer la pénurie de composants. Au 30 juin, le résultat opérationnel avait ainsi plongé de 52% et le bénéfice de 78%. En prenant l’hypothèse d’un retour à la normale au deuxième semestre (retour aux conditions du deuxième semestre 2016), nous tablons sur un résultat opérationnel courant annuel d’environ 20 millions d’euros et sur un bénéfice d’une quinzaine de millions, assez inférieur à notre précédente estimation de 19 millions qui n’intégrait pas la performance décevante du premier semestre. Sans rapport avec l’activité, la société pourrait constater une baisse de la valeur de ses instruments de couverture si la parité euro dollar était toujours aussi élevée à la date de clôture de l’exercice (31 décembre), ce qui pourrait peser sur la dernière ligne du compte de résultat, sans incidence malgré tout sur la trésorerie.

Le rééquilibrage progressif vers de nouveaux contrats dans l’activité télématique (notamment à la faveur du segment des poids lourds) permet d’être plus optimiste pour 2018, de même que le renforcement de la réglementation pour le contrôle technique des voitures. A plus long terme, le marché ferroviaire représente aussi un relais de croissance appréciable. Nous visons ainsi une hausse de 20% du bénéfice pour 2018 qui serait porté à 18 millions d’euros. Nos prévisions (hors impact de valorisation des instruments de couverture) pour cette année et l’an prochain sont capitalisées respectivement 8,9 fois et 7,4 fois sur la base des cours actuels qui évoluent sur des niveaux planchers depuis un an. L’annonce d’une ou de plusieurs petites acquisitions pourrait être bien perçue par les investisseurs. Actia peut se le permettre même si sa dette représentait encore 76% des fonds propres au 30 juin. Dans cette perspective, la société vient de conclure un placement privé de 20 millions d’euros sur des périodes de 7 et 9 ans à des taux attractifs (3% et 3,5%).

Notre conseil : achetez Actia à 6,50 euros pour viser 8,50 euros. Code Isin : FR0000076655.