La sous-performance du titre de ce leader mondial des spécialités minérales par rapport à l’indice SBF120 depuis le début de l’année (-3,2% contre +0,8%) et sur un an (-1,46% contre +8%) ne nous semble pas normale. Le groupe a été condamné aux Etats-Unis avec son client Johnson&Johnson au paiement d’un montant global de 37 millions de dollars (11,1 millions de dollars pour Imerys) pour avoir commercialisé des produits à base de talc dont lesquels ont été retrouvés de traces d’amiante ayant causé le décès d’une personne des suites d’un cancer. Le groupe français a bien évidemment fait appel de la décision et le montant (11,1 millions de dollars n’est pas de nature à remettre en cause ses performances. Abstraction faite de cet élément malheureux, Imerys est réputé pour la qualité de ses fondamentaux. Doté d’une présence mondiale importante (plus de 50 pays) et de fortes barrières à l’entrée liées à la valeur ajoutée des applications développées, le groupe dispose d’un réel « pricing power » (c’est une capacité à défendre ses prix de vente) même dans des phases conjoncturelles moins favorables. La palette très large des secteurs d’activité (construction, santé, biens de consommation, énergie, industrie) auprès de qui il s’adresse lui permet d’offrir une bonne résistance de ses performances financières. L’an dernier, la marge opérationnelle courante s’est appréciée de 0,1 point pour atteindre le niveau record de 14,1% tandis que la progression de 11,4% du résultat net courant a largement dépassé les attentes du marché. Pour cette année, la tendance n’a pas de raison d’être remise en cause et la rentabilité va profiter de la montée en puissance des synergies de rapprochement avec la filiale, Kerneos, leader des spécialités à base d’aluminates de calcium pour la chimie du bâtiment. Le chiffre d’affaires du premier trimestre devrait être dévoilé en fin de semaine, le 27 avril. Il ne devrait pas réserver de mauvaises nouvelles. Le marché table pour cette année sur une croissance de 20% du résultat net à 442 millions. Pour 2019, il devrait encore augmenter de 10% à 483 millions. Des hypothèses valorisées à 13,4 et 12,3 fois, ce qui est moins cher que le ratio moyen observé sur la période 2011-2017 (14 fois) et moins cher que la moyenne du marché (15,7 fois pour l’indice SBF120). Par ailleurs, le groupe envisage la cession de son pôle toiture à des fonds d’investissement. Représentant une part non négligeable de l’activité avec un chiffre d’affaires de l’ordre de 300 millions (sur un total de 4,6 milliards l’an dernier), la branche pourrait rapporter jusqu’à 1 milliard à Imerys. De quoi réduire de moitié l’endettement net et envisager des développements sur de nouvelles niches à forte valeur ajoutée.  Imerys figure déjà à notre portefeuille d’actions françaises. Nos abonnés, non encore positionnés sur le dossier, peuvent l’acheter sans tarder. 

Notre conseil : achetez Imerys à 75,55 euros (code : FR0000120859) pour viser un objectif de cours de 88 euros.