Les marchés vont-ils commencer à intégrer la possibilité d’un «tapering» de la Fed ?
Après avoir définitivement soldé son aventure américaine l’an dernier, cet éditeur de logiciels pour les acteurs de la santé, est en phase de reconquête. Le second semestre de l’exercice en cours, et plus encore 2021, devraient refléter sa capacité bénéficiaire dans son nouveau périmètre.
L’intervention de Jérôme Powell mercredi dernier a encore envoyé un message très accommodant à des marchés américains qui continuent de pousser à la hausse et d’inscrire de nouveaux records historiques. Le président de la Réserve Fédérale a déclaré qu’il ne fallait « même pas penser à retirer le soutien monétaire avant que la pandémie ne soit terminée », ajoutant qu’il n’y avait aucune volonté de « réduire la taille du bilan » de la Fed pour l’instant et que ce n’était pas le bon moment pour se « focaliser sur les questions d’endettement fédéral ».
Même si Jérôme Powell a évoqué le scénario d’un rebond de l’économie au second semestre, il s’est montré inquiet de la situation de l’emploi aux Etats-Unis et n’a laissé aucune porte ouverte à un début de ralentissement des achats d’actifs cette année…
Mais sa position semble extrême et n’est pas partagée par tous les membres du FOMC. Robert Kaplan de la Fed de Dallas évoque lui « une très forte croissance en 2021 » ajoutant que les stimuli budgétaires à venir vont renforcer ce scénario. Il indique qu’il serait « sain » de commencer à baisser le niveau des achats d’actifs une fois la pandémie sous contrôle. Et lorsqu’on regarde la vitesse de décroissance du nombre de cas journaliers de Covid-19 aux Etats-Unis, on se dit que l’hypothèse d’une épidémie sous contrôle pourrait intervenir entre le premier et le deuxième trimestre : en à peine plus d’un mois, le nombre des cas est passé de 300 000 à moins de 100 000 ces derniers jours.
Powell a-t-il donné des espoirs exagérés aux marchés financiers d’un maintien d’une politique monétaire extrêmement accommodante ? Tom Barkin de la Fed de Richmond a déclaré la semaine dernière que l’économie américaine n’avait pas besoin d’immunité collective pour rebondir et anticipe une très forte demande des consommateurs au printemps, « même sans immunité collective » a-t-il ajouté.
Le redressement des taux long américains en parallèle d’une forte poussée des matières premières montre également qu’une partie du marché est beaucoup moins pessimiste que le président de la Fed. Même si les derniers chiffres d’inflation aux Etats-Unis ne montrent pas de poussée majeure des prix, le point bas a bien été atteint et les prix ont entamé un processus de redressement. Sans message du président de la Fed, les marchés actions déjà très haussiers et qui se sont déjà bien projeté concernant les anticipations de rebond des bénéfices, risquent de surchauffer notamment aux Etats-Unis.
La pentification de la courbe des taux américains se poursuit, l’écart entre les taux 10 ans et 2 ans a dépassé les 110 point de base soit l’écart le plus important depuis mars 2017, sous la poussée du taux 10 ans, ce qui traduit clairement des anticipations d’accélération de la croissance et des prix. Et donc cela peut faire planer l’idée que, dans la tête d’une partie des investisseurs, l’hypothèse d’un ralentissement plus tôt que prévu des achats d’actifs par la Fed fasse son chemin…
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