Le titre Gecina n’a pas résisté au krach boursier de la fin février-début mars. Au point aujourd’hui de faire apparaître sur les niveaux actuels de 103 euros une décote excessive de 41% par rapport à la valeur du patrimoine immobilier après déduction des dettes arrêtée en fin d’année dernière à 175,8 euros par action. Rappelons-nous qu’avant la crise sanitaire, l’action valait plus que le patrimoine de la société. A la différence des foncières spécialisées dans les centres commerciaux doublement pénalisées par la fermeture des actifs et par la dégradation de la situation financière de leurs commerçants-locataires, Gecina offre un profil beaucoup plus défensif grâce à un patrimoine essentiellement constitué de bureaux parisiens loués à des grands groupes sur un marché qui souffre d’un manque d’offres de surfaces. La robustesse du chiffre d’affaires du premier trimestre en témoigne : les loyers se sont appréciés de 2,4% à 168,1 millions d’euros malgré un volume de cession d’actifs importants et même de 3,7% à périmètre constants et la foncière affiche un taux de vacance très faible de 5,9%.  Pour des raisons de bonne gouvernance liée à la crise, la direction se conforme à la tendance générale qui est de ne pas donner de perspectives chiffrées sur l’exercice mais compte tenu de la récurrence des loyers sur des baux très long terme, la société a une idée très précise de la trajectoire de ses profits. Reste que la crise sanitaire va profondément transformer les habitudes de travail et amener les entreprises à réduire leur surface avec la démocratisation du télétravail en vue de réaliser de substantielles économies. 

Attention au seuil de sécurité situé à 88,67 euros

Nous considérons que la décote de valorisation prend déjà en compte ce changement et proposons donc de miser avec du levier sur un rattrapage du titre Gecina au moyen d’un call turbo. Celui sélectionné est émis par BNP-Paribas sans échéance et avec un seuil de sécurité de 88,67 euros sous lequel l’action Gecina ne doit pas rebaisser. Sans quoi le call perd quasiment l’intégralité de sa valeur. L’écart malgré tout relativement important entre le cours de l’action et ce seuil de sécurité offre le temps nécessaire pour déboucler la position en cas d’évolution défavorable du titre. En attendant, le turbo présente un effet de levier attractif de 5,77 fois. Ainsi, dans l’hypothèse d’un rebond du titre à 113,70 euros par exemple, le call gagnera 56,8%. Mais attention car à l’inverse en cas de poursuite de la baisse de l’action à 103,70 euros, le turbo perdra 56,8% de sa valeur. 

Notre conseil : achetez un call turbo Gecina émis par BNP-Paribas (code : FRBNPP01JCT6); échéance : illimitée; seuil de sécurité : 88,67 euros; niveau de financement : 86,08 euros; parité : 40 turbos pour 1 action; prix : 0,44 euro; quotité : 1.