S'abonner

Se connecter

PSB Industries: quel avenir sans Baikowski?

Depuis le 27 décembre dernier, PSB Industries est un groupe entièrement recentré sur les métiers de l’emballage. L’activité de minéraux industriels et de spécialités développée par la filiale, Baikowski (39,5…

PSB Industries Pixabay.com
PSB Industries Pixabay.com

Depuis le 27 décembre dernier, PSB Industries est un groupe entièrement recentré sur les métiers de l’emballage. L’activité de minéraux industriels et de spécialités développée par la filiale, Baikowski (39,5 millions d’euros de facturations), a été scindée et suit désormais son propre parcours, y compris en bourse (les actionnaires de PSB Industrie ont reçu une action Baikowski pour une action PSB détenue). Cette opération n’a pas été sans conséquence dans la mesure où Baikowski était l’activité la plus rentable du groupe. L’enjeu va maintenant consister à faire grossir les activités restantes avec un niveau de profitabilité plus élevé, contrairement à ce qui s’était passé ces dernières années, les opérations de croissance externe réalisées ne s’étant pas toutes révélées judicieuses. Des arbitrages d’actifs ont ainsi été nécessaires et ont donné lieu à la cession du pôle agro-alimentaire & distribution qui représentait un chiffre d’affaires de 47,9 millions d’euros. PSB Industrie est maintenant spécialisé dans la fabrication d’ensembles complexes de petite taille (injection, assemblage et décoration) à destination de deux grands marchés que sont le luxe et la beauté d’une part (deux tiers des ventes), la santé et l’industrie d’autre part (un tiers des ventes).

Ce nouvel ensemble a réalisé en 2018 un chiffre d’affaires de 275,2 millions d’euros, stable à données comparables et en repli de 3,9% après prise en compte des effets de change défavorables. Si l’activité en Europe s’est bien portée, notamment sur le segment du luxe et beauté, les réorganisations en Amérique du Nord ont freiné la tendance générale. Il faudra attendre le 11 mars pour prendre connaissance des résultats. La direction a déjà prévenu que le mois de décembre a été difficile en termes de rentabilité à cause du coût de plusieurs lancements dans la cosmétique. La sortie du périmètre de Baikowski aura en outre un impact très important sur le résultat opérationnel que nous attendons en repli de près de 50%, à moins de 10 millions d’euros, alors que le bénéfice profitera des produits exceptionnels liés à la cession du pôle emballage pour l’agroalimentaire et la distribution  (54,4 millions d’euros de plus-value) et pourrait approcher 80 millions d’euros.

Les actionnaires vont devoir se montrer patient car 2019 pourrait être un nouvel exercice de transition. L’activité luxe et beauté souffrira d’une base de comparaison élevée en Europe et poursuivra ses restructurations en Amérique du Nord, tandis que les investissements dans la santé et la chimie porteront surtout leurs fruits à partir de 2020. Dans ces conditions, le bénéfice normalisé devrait évoluer entre 9 et 10 millions d’euros. Cette prévision est capitalisée autour de 13 fois sur la base des cours actuels. Sur ces niveaux, le dossier nous semble correctement valorisé, même s’il apparait encore assez décoté (25% environ) par rapport aux fonds propres. Pour justifier des cours plus élevés, le groupe doit maintenant démontrer qu’il est capable de renouer avec une croissance organique plus soutenue de son chiffre d’affaires, tout en améliorant la rentabilité qui reste aujourd’hui très insuffisante, la marge opérationnelle étant inférieure à 4%.

Notre conseil : en l’absence de catalyseurs à court terme, nous préférons rester à l’écart du dossier. Code Isin : FR0000060329.

Conseils sur Baikowski

Tous les conseils
PSB Industries Pixabay.com

PSB Industries parachève son recentrage

Deux après la scission effectuée avec sa division chimie de spécialité, cet acteur de l’emballage négocie la cession de ses activités dédiées à la santé et à l’industrie, aujourd’hui déficitaires. En cas de concrétisation, cette opération améliorerait la visibilité sur les résultats. Et le groupe se doterait des moyens de se renforcer dans le luxe et les cosmétiques.

PSB Industries Pixabay.com

PSB Industries cale dans la santé

Le spécialiste des solutions d’emballage a connu un trou d’air à la fin de l’année 2019. L’activité ne devrait pas franchement rebondir avant l’an prochain, mais la valorisation du dossier reste raisonnable.

PSB Industries Pixabay.com

PSB Industries : au plus bas depuis 8 ans!

Depuis la scission de sa division chimie de spécialité (société Baikowski) en décembre dernier, PSB Industries a connu un parcours boursier très décevant avec un cours en baisse de plus...

// ADS SECTION