Avec une hausse de près de 25% depuis le début de l’année et un cours quasiment au plus haut depuis dix ans, l’action Freelance.com a pris une belle revanche, même si elle reste loin de son prix d’introduction de 6,81 euros de juillet 2005. La société spécialisée dans l’intermédiation entre les entreprises et les travailleurs indépendants dans le cadre d’opérations de portage salarial, de gestion de la sous-traitance, de la gestion des recrutements ou de la conformité des fournitures, revient de loin. Relancée par un nouvel actionnaire, CBV Ingénierie, et par une nouvelle direction en 2015, elle a su renouer avec un modèle vertueux en capitalisant sur des tendances structurelles favorables, alors que le nombre de travailleurs sous le statut de freelance en France a progressé de 130% depuis dix ans. Il y a en outre de plus en plus de jeunes souhaitant créer leur propre entreprise ou travailler en indépendant.

De fait, la croissance est au rendez-vous. Le chiffre d’affaires a progressé de façon totalement organique de 20,7% sur le troisième trimestre et de 18,1% sur l’ensemble des neuf premier mois de 2018. Cette évolution est également valable pour les activités internationales (Allemagne, Maroc, Singapour, Suisse), en hausse de 20% à fin septembre. Elles représentent 29% des facturations totales. La direction n’observe pas de ralentissement de tendance et estime que le dernier trimestre devrait s’inscrire dans la lignée du troisième grâce au démarrage de nouvelles missions. L’objectif est de conserver un rythme de croissance à deux chiffres pendant une longue période. Pas d’indication en revanche en ce qui concerne la rentabilité. Freelance.com évoque néanmoins des efforts d’investissements dans des actions de réorganisation, de mise en place de synergies (après l’absorption des activités de portage salarial du nouvel actionnaire majoritaire). Du coup, les résultats vont fortement progresser, mais peut-être pas autant que ce que l’on pouvait espérer. Au terme du premier semestre, le bénéfice s’inscrivait tout de même en hausse de 54% à 1,9 million d’euros pour un chiffre d’affaires en hausse de 17%.              Pour l’ensemble de l’exercice, nous tablons sur un profit de 3,5 millions, en augmentation de 59%. Cette prévision est capitalisée 19 fois sur la base des cours actuels.

La valorisation peut sembler tendue de prime abord mais la croissance du chiffre d’affaires va rester forte tandis que les marges sont perfectibles avec la montée en puissance des synergies et des économies de structure. Un bénéfice de 4,5 millions d’euros parait envisageable pour 2019 et il ferait retomber le multiple à moins de 15 fois. Rappelons que la direction vise une marge opérationnelle comprise entre 5% et 6% à moyen terme, soit deux fois plus qu’en 2017. Notons aussi que le bilan s’est renforcé grâce à l’exercice des bons de souscription attribués gratuitement en décembre 2016. Les fonds propres à fin juin se montaient à 26,8 millions d’euros tandis que la trésorerie nette se montait à 8,5 millions d’euros, soit 12% de la capitalisation boursière. De quoi relativiser la valorisation actuelle.

Notre conseil : nous restons positifs sur le dossier mais compte tenu de la baisse généralisée des valorisations, il est préférable d’acheter sur repli sous 1,40 euro. Code Isin : FR0004187367.